1、繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2011年11月30日晚間，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下的首次“下調(diào)”動作。

面對風(fēng)云變幻的2011年國內(nèi)外金融形勢，中國貨幣政策在堅持“穩(wěn)健”基調(diào)的同時進(jìn)一步豐富了其內(nèi)涵，增強了政策的針對性、靈活性和前瞻性。這一年，央行根據(jù)新形勢、新情況，綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，加強金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣條件逐步向常態(tài)回歸，社會融資規(guī)?；具m度。這一年，央行先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，臨近年末，央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，靈活開展公開市場操作，進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金交存制度，繼續(xù)實施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，有效引導(dǎo)金融機構(gòu)保持信貸平穩(wěn)增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整?！胺€(wěn)健”，無疑是2011年中國貨幣政策的關(guān)鍵詞。

2011年中國貨幣政策的表現(xiàn)已經(jīng)交出一份令人滿意的答卷。

點評：

2011年注定是不平凡的一年。面對復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，中國的貨幣政策面臨著前所未有的考驗。一方面，國際金融危機的陰云仍未散去，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，世界經(jīng)濟(jì)在動蕩中依然撲朔迷離；另一方面，國內(nèi)前幾年非常態(tài)貨幣投放的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，多種因素促使物價不斷走高，結(jié)構(gòu)調(diào)整及改善民生的任務(wù)艱巨。宏觀政策面臨保民生、穩(wěn)增長、控通脹等一系列目標(biāo)和任務(wù)。就貨幣政策來說，既要消化2009年以來信貸過度投放和“熱錢”流入導(dǎo)致的流動性，控制物價上漲，又要確保結(jié)構(gòu)調(diào)整、民生工程等剛性資金需求和防范銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，這種“兩難”的處境考驗著決策者的智慧和魄力。

顯然，2011年中國貨幣政策的表現(xiàn)已經(jīng)交出了一份令人滿意的答卷。從年初開始，央行就“前瞻性”地連續(xù)多次提高存款準(zhǔn)備金率以應(yīng)對通脹壓力；到年中，在繼續(xù)收緊流動性的同時，央行綜合運用準(zhǔn)備金、利率、公開市場等手段，恰當(dāng)掌握調(diào)控節(jié)奏和重點、調(diào)整資金投放結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)資金投向“三農(nóng)”和中小企業(yè)等重點領(lǐng)域，以確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長；而到年底，隨著通脹勢頭得到有效抑制、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的逐步顯現(xiàn)，以及市場流動性出現(xiàn)緊張局面，央行再次“前瞻性”地降低存款準(zhǔn)備金率，適度釋放流動性，以防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過快下滑的風(fēng)險。

應(yīng)該說，2011年的貨幣政策集中體現(xiàn)了“穩(wěn)健”二字，既抑制了物價上漲，緩解了通脹壓力，又使經(jīng)濟(jì)得到比較平穩(wěn)的發(fā)展。我國中央銀行在貨幣政策的決策和實施過程中，準(zhǔn)確地研判了國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢和走向，綜合運用了多種政策工具，既具有很強的前瞻性和針對性，也具有顯著的靈活性，使貨幣政策的有效性得以充分體現(xiàn)，避免了經(jīng)濟(jì)“硬著落”和陷入“滯漲”的風(fēng)險。

通過2011年在如此復(fù)雜形勢下的貨幣政策實際，我們有理由相信，我國的宏觀調(diào)控手段日益成熟，完全有能力應(yīng)對更加復(fù)雜的形勢，擔(dān)當(dāng)起一個大國應(yīng)有的責(zé)任。

點評人：中央財經(jīng)大學(xué)副校長 史建平

2、社會融資規(guī)模納入金融宏觀調(diào)控監(jiān)測分析指標(biāo)體系

2011年10月20日，央行發(fā)布2011年前三季度社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。報告顯示，2011年前三季度社會融資規(guī)模為9.80萬億元，比上年同期少1.26萬億元。至此，央行已經(jīng)按季公布了前三季度的社會融資規(guī)模情況。

隨著我國金融市場快速發(fā)展，金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了較大變化，理論研究與政策操作都需要能全面、準(zhǔn)確反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全口徑統(tǒng)計指標(biāo)。自2010年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“保持合理的社會融資規(guī)?！币约皽丶覍毧偫碓趪鴦?wù)院第五次全體會議上部署2011年一季度工作時強調(diào)“保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏”以來，央行開始調(diào)整金融統(tǒng)計口徑，并將社會融資規(guī)模納入其中。2011年4月14日央行首次對外公布我國當(dāng)前社會融資規(guī)模；5月20日，央行發(fā)布了《社會融資規(guī)模構(gòu)成指標(biāo)的說明》。新指標(biāo)的提出，不論是對市場參與者還是對監(jiān)管部門來說，都是一個“新”指標(biāo)，其具體功能還有待更長的時間去考驗；但新指標(biāo)的提出本身就具有重要意義，表明監(jiān)管層對直接融資工具開始給予足夠重視。

點評：

2011年我國金融宏觀調(diào)控引入了一個新的監(jiān)測分析指標(biāo)，這就是社會融資規(guī)模。

從社會融資規(guī)模指標(biāo)的提出看，傳統(tǒng)的金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，一般是指銀行體系與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展，金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生較大變化，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷增加，新增人民幣貸款已不能完整反映實體經(jīng)濟(jì)的融資總量。金融宏觀調(diào)控迫切需要一個更為合適、更為全面的分析和監(jiān)測指標(biāo)。

為此，2010年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“保持合理的社會融資規(guī)?！薄?011年3月5日，溫家寶總理在政府工作報告中再次提出“保持合理的社會融資規(guī)?！薄Ｑ胄行虚L周小川在2011年人民銀行年度工作會議上要求“加強對社會融資總規(guī)模的研究”，隨后在“兩會”記者招待會上，他再次強調(diào)“我們最近除了觀察貸款總量以外，還注意觀察社會融資總規(guī)?！薄?/P>

社會融資規(guī)模是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)（也就是每個月、每個季度或每年）實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。它主要由三個部分構(gòu)成：一是金融機構(gòu)通過資金運用對實體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信托貸款、委托貸款、金融機構(gòu)持有的企業(yè)債券及非金融企業(yè)股票、保險公司賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場、通過金融機構(gòu)信用或服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、非金融企業(yè)境內(nèi)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款等。

建立社會融資規(guī)模指標(biāo)的重要意義在于：一是與新增人民幣貸款相比，社會融資規(guī)模更能全面、準(zhǔn)確反映金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持。二是有利于提高金融宏觀調(diào)控的效果。三是有利于促進(jìn)直接融資的發(fā)展，更好地滿足實體經(jīng)濟(jì)多樣化投融資的需求。四是有利于綜合運用價格型工具和數(shù)量型工具，進(jìn)一步促進(jìn)金融宏觀調(diào)控向市場化方向發(fā)展。五是有利于實施逆周期宏觀審慎管理，加強對整個金融體系風(fēng)險的監(jiān)測。

點評人：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長 盛松成